來(lái)源： 中國有色網(wǎng)
作者：中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院吳越
導讀： 從長(cháng)期看，具有經(jīng)濟開(kāi)采價(jià)值的銅資源短缺趨勢沒(méi)有改變，2030年以后銅資源缺口依然存在（至少在300萬(wàn)噸以上）。全球銅礦生產(chǎn)企業(yè)在數字化技術(shù)上的差異開(kāi)始在礦業(yè)生產(chǎn)上有明顯體現，銅礦生產(chǎn)成本分化，可能會(huì )導致產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。而中國受限于資源稟賦和環(huán)保等因素，國內資源保障率進(jìn)一步下降，銅資源對外依存度進(jìn)一步提高。
摘要：未來(lái)十年對世界、對中國、對銅產(chǎn)業(yè)而言都將是充滿(mǎn)挑戰和變數的十年。無(wú)論是新冠疫情、氣候變化、中美爭端、礦業(yè)數字化變革還是中國環(huán)境治理等全球政經(jīng)和技術(shù)變量，都將對全球銅產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生巨大的影響。
對中國而言，2020-2030年 是非常重要和艱巨的十年，內部在進(jìn)行全面深刻的結構性改革，外部要面對日益強烈的國際競爭壓力。對全世界而言，未來(lái)十年也將是一個(gè)經(jīng)濟新周期的重塑和國際傳統政治格局的解構和重組。2020年初爆發(fā)的新冠疫情逐步蔓延到全世界，其對經(jīng)濟的沖擊遠超2008年全球金融危機，趨近于1930年全球經(jīng)濟危機。作為金融屬性最強的金屬，銅市將面臨的是一個(gè)前所未有的復雜市場(chǎng)環(huán)境。
（一）新冠疫情對經(jīng)濟的總體影響還難以界定，至少有兩種趨勢
自新冠肺炎(Covid-19)自2020年1月在中國武漢被發(fā)現以來(lái)，逐步擴散成為蔓延全球的一種大流行病，其持續時(shí)間和影響范圍至今尚不能確定。疫情的擴散及必要的防控措施對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了不同層面的負面影響。
首先，這種病毒影響了民眾的正常社會(huì )活動(dòng)和消費，從餐飲、旅游到娛樂(lè )業(yè)都被迫暫時(shí)停滯，服務(wù)業(yè)受到嚴重沖擊；其次，疫情影響了全球貿易和包括能源、食品、到金屬的全球供應鏈，智利、秘魯的銅礦生產(chǎn)和運輸都受到不同程度的影響，從而導致中國下半年可能出現銅精礦短缺的情況；第三、疫情嚴重沖擊了全球股市，除中國外全球大多數股市都出現了暴跌，特別是作為全球金融中心的美國，由于前期已經(jīng)存在企業(yè)債泡沫和股價(jià)虛高的問(wèn)題，股價(jià)暴跌，連續出現四次史上罕見(jiàn)的熔斷，在美聯(lián)儲無(wú)限量化寬松刺激下依然進(jìn)入技術(shù)性熊市；第四、疫情期間各國政府投入巨量資金防控疫情和挽救經(jīng)濟，很多民眾也因為疫情而失業(yè)、階段性失去收入來(lái)源，也就是說(shuō)疫情消耗了全球經(jīng)濟復蘇的動(dòng)能和消費潛力。
新冠疫情對全球經(jīng)濟的總體影響首先取決于其蔓延和傳播的時(shí)間，以及會(huì )不會(huì )出現類(lèi)似西班牙流感的二次爆發(fā)的情況，目前醫學(xué)界尚不能評估和界定這些問(wèn)題。有鑒于此，新冠疫情的發(fā)展趨勢和對經(jīng)濟的影響可能有兩種情景：
一是中韓等國在4月內有效控制疫情，歐美等國在二季度末可以控制疫情，印度和非洲國家在三季度末可以控制疫情，全球疫情年內基本結束，全球經(jīng)濟未進(jìn)入全球性衰退情景，在2020年衰退而在2021年得以修復。
二是疫情在2020年未得到有效控制，疫情延續到2021年并因疫苗等問(wèn)題在年末中止，全球經(jīng)濟遭受重創(chuàng )，全球性經(jīng)濟衰退出現，全球需要三年以上的時(shí)間修復經(jīng)濟。
4月14日國際貨幣基金組織發(fā)布最新全球經(jīng)濟預測，其報告假設疫情對中國等新興經(jīng)濟體的影響一季度達到頂峰并緩解，對歐美發(fā)達國家的影響在二季度達到頂峰并緩解，疫情影響在當年結束。
圖一、 IMF經(jīng)濟預測依據的疫情影響假設
數據來(lái)源：IMF
以次情景設定為背景，IMF預測2020年全球經(jīng)濟增長(cháng)率為-3%，2021年在前年低基數基礎上報復性反彈5.8%；發(fā)達經(jīng)濟體在2020年經(jīng)濟增速為-6.1%，2021年經(jīng)濟增速為4.5%；中國在2020年經(jīng)濟增速為1.2%，2021年為9.2%。目前看來(lái)，IMF報告可能高估了疫情對中國經(jīng)濟的影響而低估了疫情對其他新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的影響。
在前期銅供需預測的基礎上，參考此經(jīng)濟指標調整，假定2020和2021年全球銅資源消耗強度不變（銅原料消費和經(jīng)濟總量的比值），以中國、發(fā)達經(jīng)濟體和其他國家三個(gè)不同資源消費強度的經(jīng)濟體加權計算，調整2020和2021年的表觀(guān)銅消費，估算出新冠疫情可能導致2020年全球銅消費總量（電解銅和直接再利用的廢銅）在2019年基礎上減少7%。階段分析疫情對礦山銅供應的影響非常復雜，銅業(yè)公司每天都在修訂生產(chǎn)計劃。Wood Mackenzie近期發(fā)布的報告分析，全球銅礦供給端可能至少收縮5%。疫情對廢銅的供應直接影響非常大，因為疫情的影響至少需要一個(gè)季度的時(shí)間回收再利用的情況可能處于停滯，但這種供應是可以后置釋放的，假定一個(gè)季度的再生銅因為供應和價(jià)格問(wèn)題出現供應中斷而被精煉銅替代，存量將在以后幾年滯后釋放。綜合估算2020年新冠疫情對銅供需的影響是過(guò)剩90-100萬(wàn)噸。
（二）氣候變化影響銅礦供應端，也刺激銅消費新需求
全球氣候變暖是全球需要共同應對的重大挑戰，其對人類(lèi)社會(huì )的長(cháng)期威脅遠超過(guò)新冠疫情，為此，全球各國政府已經(jīng)達成共識共同致力于減少溫室氣體排放。
全球氣候變暖對銅產(chǎn)業(yè)的直接影響是其水資源供應的問(wèn)題，氣候變暖導致眾多水文氣象要素的變率增加，干旱、洪澇更易出現。以中國為例，全國范圍內降水在變化，“南澇北旱”正在逐漸改變，北方雨水逐步增加而南方逐步減少，且降水節奏發(fā)生改變；近50年來(lái)，中國年平均雨日總體呈下降趨勢，主要是小雨日數減少比較明顯（減少13%），而暴雨日數不但沒(méi)有減少，反而呈現增加趨勢（增加10%）。
對于開(kāi)發(fā)期近二十年，生產(chǎn)期幾十甚至上百年的礦業(yè)而言，這種降水的變化會(huì )帶來(lái)水資源供應的問(wèn)題，越來(lái)越多的礦山可能會(huì )面臨水資源供應短缺從而影響生產(chǎn)的問(wèn)題。
減少溫室氣體排放的核心是減少人類(lèi)社會(huì )對化石燃料的消耗，具體措施就是大幅度推廣新能源替代傳統能源，新能源汽車(chē)代替燃油動(dòng)力汽車(chē)。無(wú)論是風(fēng)能、太陽(yáng)能、電容電池，還是氫燃料汽車(chē)和電動(dòng)汽車(chē)，都會(huì )較傳統能源和機動(dòng)車(chē)大幅度提升對銅金屬的需求。以機動(dòng)車(chē)為例，傳統機動(dòng)車(chē)平均每輛用銅23公斤，而插入式混合動(dòng)力車(chē)和純電動(dòng)汽車(chē)車(chē)均用銅量分別達到了60和83公斤。
從長(cháng)期供需關(guān)系來(lái)看，石化能源長(cháng)期價(jià)格應該是在低位運行的。相較于傳統能源和傳統動(dòng)力車(chē)而言，可再生能源和電動(dòng)汽車(chē)在應用性和經(jīng)濟性上還有很大差距，還需要大量的研發(fā)和科技創(chuàng )新。為實(shí)現減排目標，各國政府需要利用財政和政策等多種手段刺激新能源和新動(dòng)力車(chē)的普及推廣，以至于實(shí)現政府推動(dòng)-市場(chǎng)擴大-技術(shù)創(chuàng )新-應用性提高-市場(chǎng)化應用普及的良性發(fā)展軌道。
鑒于國際社會(huì )、特別是大力推動(dòng)溫室氣體減排的歐洲的規劃安排，在2030年可再生能源和新能源車(chē)將實(shí)現相當規模的替代，相應的市場(chǎng)應該在2025年前啟動(dòng)進(jìn)入快速發(fā)展期。但如前所述，新冠疫情消耗了國際社會(huì )和民眾的資金，勢必降低對不太急迫的溫室氣體減排的預期投入，因此相關(guān)可再生能源和新能源車(chē)的需求釋放將滯后至少一到兩年，并同期影響到銅的需求。
（三）以中美貿易戰為代表的中美爭端常態(tài)化，長(cháng)期壓制全球經(jīng)濟增長(cháng)并影響銅產(chǎn)業(yè)鏈布局
2018年中特朗普政府首發(fā)中美貿易戰，引起全球金融市場(chǎng)極大恐慌，市場(chǎng)對全球經(jīng)濟前景普遍擔憂(yōu)，銅價(jià)急挫。隨后中美兩國反復磋商，于2019年初達成第一階段貿易協(xié)定，市場(chǎng)反映良好。
特朗普作為炒作民粹主義而上臺、“商人”意識濃厚的總統，上臺伊始就奉行貿易保護政策，期間不光對中國發(fā)起貿易制裁，也對歐盟、日本、印度等傳統盟國加征關(guān)稅。特朗普本人并不具有冷戰戰略思維，其發(fā)起貿易戰的本意是通過(guò)加征關(guān)稅以對沖其國內減稅造成的財政赤字上升，也有以此來(lái)要挾民主黨放寬對其政府的財政約束的目的。
隨著(zhù)中國國力的不斷上升，近年來(lái)美國兩黨政治精英在對華戰略上已經(jīng)達成一致共識，那就是全方位遏制中國的快速崛起，對華戰略定位已從“競爭合作”轉向“遏制”，貿易戰只是其中的一種戰略手段，科技戰、宣傳戰、顛覆戰都在同時(shí)進(jìn)行。在美國疫情肆虐之時(shí)，美國對華的高壓態(tài)勢依然沒(méi)有緩解。
前期中美達成的第一階段貿易協(xié)定，可以理解為只是“停戰”而非“終戰”，中美爭端將長(cháng)態(tài)化，中國乃至世界經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力將受到相當程度的影響，不考慮新冠疫情影響，中國和全球經(jīng)濟發(fā)展速度也將受到影響，低于2018年以前的水平，全球銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度也會(huì )受到同樣的影響。
中美爭端也將影響全球產(chǎn)業(yè)鏈布局。部分重視美國市場(chǎng)的企業(yè)將被迫轉移到中國以外地區。美國、日本等國的一些公司、包括部分制造含銅型產(chǎn)品的企業(yè)，已經(jīng)宣布或正在考慮撤出中國的計劃，這些實(shí)體企業(yè)希望將一些生產(chǎn)轉移到東南亞和其他地方，以避免美國的關(guān)稅。隨著(zhù)爭端的繼續，許多公司正在尋找出口美國產(chǎn)品的替代生產(chǎn)地點(diǎn)，但同時(shí)預計工廠(chǎng)將保留在中國的國內市場(chǎng)。因此，許多制造商很可能建立雙重供應鏈，這無(wú)疑會(huì )提高成本和降低利潤。由于中國的完整工業(yè)體系是無(wú)可替代的，因此，靠近中國的東南亞國家就將成為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉移目的地。如越南正在成為日、韓許多電氣和電子設備制造商的新基地。
雖然中國銅消費80%以上是用于國內，出口的涉銅產(chǎn)品只有少部分銷(xiāo)往美國，但其他產(chǎn)業(yè)的轉移無(wú)疑將一定程度削弱中國經(jīng)濟發(fā)展的推動(dòng)力，并最終影響國內銅的消費。
（四）西方政體穩定性大幅下降，銅業(yè)供需兩端都將面臨“高擾動(dòng)”影響
2019年10月，全球最大的產(chǎn)銅國、人均GDP達16000美元的智利發(fā)生了示威游行，抗議早晚高峰地鐵票價(jià)800比索上調至830比索，上漲幅度折合3毛人民幣?？棺h隨后轉變?yōu)榇笠幠ｒ}亂和罷工，銅生產(chǎn)運輸受到一定影響，智利比索對美元匯率一個(gè)月內貶值15%，徹底斷絕了智利政府給CODELCO公司“輸血”的可能。深入分析，可以看出從智利的騷亂到“商人總統”特朗普“推特治國”，近年來(lái)逐步增多的一些“超常理”政經(jīng)變量背后有著(zhù)共同的基本邏輯。
全球化和技術(shù)創(chuàng )新，是全球經(jīng)濟發(fā)展的主要推動(dòng)力，給世界帶來(lái)發(fā)展的同時(shí)，也加劇了社會(huì )的不平等，參與其中的富豪、技術(shù)精英、還有新興經(jīng)濟體的中產(chǎn)階級從中獲益。而發(fā)達經(jīng)濟體的中產(chǎn)階級和全球低收入階層并未從發(fā)展中獲益多少，對現狀的不滿(mǎn)在累積，他們渴望變革，為了變革他們希望選出反建制的領(lǐng)導人，甚至是親身投入推動(dòng)變革。
圖二、全球人口財富增長(cháng)曲線(xiàn)
數據來(lái)源：中國銀行研究院
互聯(lián)網(wǎng)媒體和社交平臺的快速崛起，徹底改變了人類(lèi)思想交流的格局，其對中下層民眾思想的影響，已經(jīng)遠遠超越了傳統媒體。民眾通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)選擇性地接受自己偏好的信息，社會(huì )的思想共識被“碎片化”，風(fēng)格鮮明的、民粹取向的領(lǐng)導人往往比傳統政治精英更容易吸引注意力，激進(jìn)、極端的思想和信息較以往更容易傳播并轉化為行動(dòng)。
西式選舉政治的精髓在于“制衡”，其平穩運轉需要很多必要支撐，如龐大和理性的中產(chǎn)階級，主流價(jià)值觀(guān)，有底限的政治精英和媒體，而全球化、技術(shù)創(chuàng )新和互聯(lián)網(wǎng)媒體，都在不同程度地削弱這些支撐，從而導致全球出現越來(lái)越多政經(jīng)變局，并往往向著(zhù)出人意料的方向發(fā)展，世界進(jìn)入了一個(gè)高“擾動(dòng)率”的時(shí)代。
具體到銅業(yè)，這種高擾動(dòng)不光影響消費端，也將同樣影響到銅資源供應端。對于智利、秘魯這樣的資源輸出型大國而言，今后數年，對礦業(yè)生產(chǎn)的擾動(dòng)可能將不僅是礦工罷工和礦區社區糾紛，還會(huì )有非社區民眾以阻撓礦業(yè)運營(yíng)為手段與政府進(jìn)行博弈、獲取所希望的權益。
（五）數字技術(shù)引領(lǐng)全球礦業(yè)變革，全球礦企生產(chǎn)成本逐步分化
當2002-2012礦業(yè)行業(yè)“黃金大周期”結束后，全球礦業(yè)行業(yè)開(kāi)始尋求變革以應對新的挑戰：全行業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率在不斷下降，成本在不斷上升。首先是礦山品位不斷下降，以銅為例，過(guò)去二十年全球銅礦平均品位下降了三分之一左右，且還在持續下降，目前智利的銅礦平均品位已接近0.6%，在此基礎上品位每下降0.1%，產(chǎn)出同樣金屬?lài)嵉你~礦就需要增加1.67%的工作量和能耗。露天礦山越來(lái)越少，成本更高、生產(chǎn)條件更惡劣的地下采礦將成為趨勢；全球的環(huán)境意識不斷高漲，礦業(yè)行業(yè)需要付出更多的環(huán)境治理成本來(lái)減少對環(huán)境的擾動(dòng)；從業(yè)人員老齡化趨勢明顯，高素質(zhì)的年輕人不愿意投身這個(gè)行業(yè)。
近年來(lái)，全球礦業(yè)積極嘗試運用新技術(shù)、特別是數字技術(shù)來(lái)改造傳統礦業(yè)以應對上述挑戰。數字技術(shù)將推動(dòng)礦業(yè)更智能、更節約地生產(chǎn)，并通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈數據整合，使得從礦井到碼頭的產(chǎn)業(yè)鏈一體化管理成為可能，從而使得礦業(yè)的生產(chǎn)效率和價(jià)值挖掘有了巨大的增長(cháng)空間。
圖三：數字化技術(shù)對礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)力的影響
數據來(lái)源：澳大利亞礦業(yè)理事會(huì )報告
2019年2月澳大利亞礦業(yè)理事會(huì )發(fā)布的一份數字礦業(yè)報告顯示，在現有技術(shù)條件下，將數字化技術(shù)廣泛應用于礦業(yè)行業(yè)，有可能為該行業(yè)提供至少9％-23％的生產(chǎn)力提升。而通過(guò)減少用工需求、節能降耗，數字化技術(shù)還將為礦業(yè)顯著(zhù)地降低生產(chǎn)成本。
圖四、現有數字化技術(shù)對礦業(yè)生產(chǎn)力的提升潛力
數據來(lái)源：澳大利亞礦業(yè)理事會(huì )報告
數字化技術(shù)應用的一個(gè)特點(diǎn)是具有高成本的初始投入需求和低成本的可復制性，一方面投入越大，系統技術(shù)先進(jìn)性越高、覆蓋面越廣；另一方面數字用戶(hù)越多，積累的數據和經(jīng)驗越多，平均成本越低，優(yōu)化收益越大，系統質(zhì)量越穩定，進(jìn)步越快。因此數字化轉型往往出現數據在獲取、儲存、分析、運用等方面的壟斷，從而導致相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)環(huán)節的集中度大幅度提升。
全球礦業(yè)巨頭如必和必拓、力拓、淡水河谷等已經(jīng)積極嘗試數字化改造并取得積極進(jìn)展。預計在2023年前后無(wú)人運輸系統等點(diǎn)狀數字技術(shù)將具有成熟實(shí)用性并在全球礦業(yè)并迅速普及；由于數字經(jīng)濟的壟斷特性，部分領(lǐng)域的數字化技術(shù)將逐步催生高達千億美元級別的礦業(yè)數字化 “第三方”服務(wù)市場(chǎng)，數字化運營(yíng)能力將成為金屬礦業(yè)行業(yè)繼資源、資本后又一關(guān)鍵核心競爭力。
預計未來(lái)幾年，數字化技術(shù)的應用價(jià)值將逐步體現，全球礦企的生產(chǎn)成本將逐步分化。
（六）環(huán)保、成本等因素制約再生銅供應，提振原生銅需求
從2005年到2019年，全球銅原料（精煉銅+直接再利用的廢銅）消費量從2185萬(wàn)噸增長(cháng)到2856萬(wàn)噸，年復合增長(cháng)率1.93%；同期廢銅原料（直接再利用的廢銅+熔煉的廢銅）消費量從730萬(wàn)噸（金屬?lài)崳┰鲩L(cháng)到843萬(wàn)噸，年復合增長(cháng)率1.03%；同期廢銅占原材料比例由33%逐步降至30%。
圖五、2005-2019年全球廢銅原料消費占比趨勢
數據來(lái)源：CRU
理論上講銅金屬抗腐蝕性很強，單價(jià)較高，便于回收，但實(shí)際上廢銅在金屬原料占比中持續微降，主要有以下幾個(gè)原因：一是廢銅回收成本并不低，人工和物流成本在逐年升高。再生銅的回收分離中也會(huì )產(chǎn)生相當的污染，環(huán)保治理難度大、成本高。精廢銅價(jià)差較低時(shí)（國內在1500元水平）廠(chǎng)商傾向于用精銅替代廢銅；第二是銅的再循環(huán)率并不高，全球平均平約50%(中國略高），即全球社會(huì )釋放的銅廢料和含銅廢品中，只有約70%被得以有效收集，收集的廢銅中只有70%得以被再利用。循環(huán)利用率如此低是因為銅合金越來(lái)越多，含銅制品復雜度越來(lái)越高，從而導致銅原料回收難度大幅度提升。
從中國2019年情況來(lái)看，由于環(huán)保因素等限制，中國2019年廢銅供應量大為減少，全年進(jìn)口量84萬(wàn)噸（金屬?lài)?，下同），自產(chǎn)新舊廢銅并投入生產(chǎn)計141萬(wàn)噸，而同期銅消費（精煉銅+直接再利用的廢銅）1330萬(wàn)噸，廢銅占比僅為17%。
圖六、中國2019年銅循環(huán)模型
數據來(lái)源：五礦經(jīng)研院
雖然2019年中國廢銅進(jìn)口供應短缺是暫時(shí)的，預計自2020年起轉為再生原料進(jìn)口會(huì )大為改善，但從中期范圍來(lái)看，全球再生銅的供應是有限的，廢銅供應增速依然會(huì )慢于消費增速，中國廢銅供應受環(huán)保因素影響難以提高，從而增加對原生銅的需求。
（七）環(huán)保因素成為中國銅產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵約束，五年內銅礦生產(chǎn)和冶煉的產(chǎn)能產(chǎn)量將見(jiàn)頂
中國是全球最大人口國和工業(yè)國，且人口和產(chǎn)業(yè)高度集中于東南部地區，環(huán)境（自?xún)裟芰Γ┏d嚴重。我國從2016年起大力加強環(huán)境治理工作，污染防治成為治國理政的核心工作之一。出于對經(jīng)濟承受力、技術(shù)水平和監管能力等多方面因素考慮，我國污染治理工作采取了逐步擴展深化的策略，“先氣后水再土”，“先電力再鋼鐵后有色”，污染排放標準也有個(gè)逐步提升的過(guò)程。
有色金屬采掘業(yè)和冶煉行業(yè)都是重污染行業(yè)。就礦山污染而言，一是選礦和尾礦庫廢水排放的問(wèn)題，我國有色金屬礦山選礦廢水每年外排廢水近兩億噸（2017年數據），排放標準相對較低；二是礦業(yè)生產(chǎn)過(guò)程和尾礦庫的無(wú)組織粉塵排放問(wèn)題；三是尾礦庫對地下水和土壤的二次污染問(wèn)題。尾礦庫殘存的選礦藥劑和因氧化、淋溶等作用形成的酸性廢水滲入尾礦壩周?chē)寥篮退w后會(huì )造成嚴重污染，其危害性很強但比較隱蔽，治理的難度非常大。
相對煤電和鋼鐵行業(yè)而言，有色冶煉行業(yè)的污染排放總量相對較小，但類(lèi)型更加復雜，除了水、氣、固廢一般污染物外，還有大量重金屬（銅、鉛、鋅等）和有毒有害物質(zhì)（如砷、鎘、汞、氰化物）等，對環(huán)境的損害更大，治理起來(lái)難度也更大。
我國已經(jīng)就有色采掘和冶煉行業(yè)污染治理開(kāi)展了很多工作，企業(yè)也投入了大量資金和運維成本。但和我國極其有限的環(huán)境容量而言，現階段的污染防治工作還沒(méi)有到位，未來(lái)必將繼續擴展和深化，我國必然采取最嚴格環(huán)境標準方能有效改善環(huán)境質(zhì)量。環(huán)境標準每次提升，都意味著(zhù)企業(yè)環(huán)境治理成本的大幅度提升，這就使得我國銅礦采掘和冶煉行業(yè)和國外同行相比需要承受高很多的環(huán)境治理投資和運維成本?？梢灶A見(jiàn)未來(lái)五年，我國銅礦采掘和冶煉業(yè)的產(chǎn)量和產(chǎn)能將迎來(lái)頂峰并逐步下降。
綜上所述，未來(lái)數年全球經(jīng)濟和銅消費都可能低于傳統預期。以IMF預測為假設前提，短期看，2020年銅消費大幅下降，2021年在低基數下大幅反彈，接近2019年消費量，2022-2024年銅消費量以低速增長(cháng)。期間銅礦供應和冶煉都處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，企業(yè)會(huì )根據價(jià)格和供需動(dòng)態(tài)調整產(chǎn)能而支撐銅價(jià)，過(guò)剩情況逐步減少。在疫情影響和低價(jià)格影響下，廢銅利用受到壓制，精廢銅替代和礦端高擾動(dòng)會(huì )部分改善銅礦供應過(guò)剩局面。全球銅原料供應可能在2024結束過(guò)剩，供需可能在2025年達到平衡（供應略緊張），消費開(kāi)始增速。期間銅產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨較大的壓力，外部的經(jīng)營(yíng)環(huán)境嚴峻、擾動(dòng)率較高。
從長(cháng)期看，具有經(jīng)濟開(kāi)采價(jià)值的銅資源短缺趨勢沒(méi)有改變，2030年以后銅資源缺口依然存在（至少在300萬(wàn)噸以上）。全球銅礦生產(chǎn)企業(yè)在數字化技術(shù)上的差異開(kāi)始在礦業(yè)生產(chǎn)上有明顯體現，銅礦生產(chǎn)成本分化，可能會(huì )導致產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。而中國受限于資源稟賦和環(huán)保等因素，國內資源保障率進(jìn)一步下降，銅資源對外依存度進(jìn)一步提高。
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